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江苏国泰:年报凸显电解液成长性,六氟磷酸锂、正极材料突破可期

发布时间:2011-04-01    研究机构:光大证券

事件:公司公布年报

年报靓丽符合预期,公司成长性被验证

报告期内,公司实现营业总收入396,088万元,实现营业利润22,890万元,归属于母公司所有者的净利润17,728万元元分别比上年同期增长49.61%、15.89%和20.17%。其中公司控股子公司国泰华容利润稳步增长,净利润从5,803.48万元增长到7,211.54万元,同比增长24.2%,其电解液业务是公司业绩增长的主要贡献点之一。同时,公司还将新投产5000吨电解液,在今年10月底前投产。项目投产后,公司电解液生产能力将增长一倍,以公司在国内电解液领域的龙头地位,消化这些产能没有太大问题,预计电解液业务在未来三年内将继续高速增长。

六氟磷酸锂和正极材料有望成为业务新亮点

公司是上市公司中进行六氟磷酸锂研发最早的公司,经过多年的研发试验积累,我们认为公司六氟磷酸锂项目将可能是最先获得突破的企业。目前,公司正处于中试过程中。一旦实现突破,将成为公司新的业务增长点。而国泰锂宝新材料有限公司建设1,100吨/年锂离子电池正极材料产业化项目,从今年3月起正陆续进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的试生产。鉴于锂电正极材料技术门槛与六氟磷酸锂相比要低一些,而且技术相对成熟,有望在中短期内实现工业化生产。

吴羽化学停产对锂电生产影响有限,市场反应过激

市场传言日本吴羽化学受地震影响聚偏二氟乙烯装置停产,影响锂电生产。但我们了解影响有限,本身聚偏二氟乙烯在锂电中应用比例不大,而且其市场地位也非传言中的70%。最大生产厂家为美国苏威,即使国内三爱富等也能生产,日本停产产能能较快为其它国家企业替代。市场反应过激,反是较好的介入时机。

11年公司电解液扩产1倍,六氟磷酸锂和正极材料项目有望超预期,给予“买入”评级:

我们维持对公司11~12年EPS分别为0.85和1.18元的盈利预测,未来三年复合增长率34%。随着未来新能源车市场的逐步打开,国泰在锂电池材料领域六氟磷酸锂、正极材料的拓展成功,公司未来成长性和估值水平将获得提升。我们在前期股价在22元以下时推荐买入江苏国泰(002091),目前股价26元,依然维持“买入”的投资评级,看好国泰在锂电池材料相关领域的拓展,维持目标价35元。

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