移动版

江苏国泰:瑕不掩瑜,电解液巨头可期

发布时间:2011-04-01    研究机构:南京证券

2010年公司实现收入39.6亿元,同比增长49.61%;实现归属于母公司所有者净利润1.77亿元,同比增长20.17%。但扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润同比增长仅为1.4%,远低于2009年67.78%的增速。而且公司非经常性损益在净利润中占比达到18.32%,远高于2009年的3.21%。其中远期结汇合约公允价值变动损益及处置收益达到2713.23万元,占非经常性损益的60.9%。

由于非经常性损益在净利润中占比较大且不具有持续性,我们认为2010年公司业绩略低于预期。

2010公司年综合毛利率水平11.96%,比上年下降2.24%。主要是由于公司外贸、化工业务毛利均有所下降所致,尤其是毛利占比高达74%的外贸业务毛利率下降所致。期间费用占比达到6.68%,高于09年4.68%的水平,其中财务费用增长较快,较2009年度增加1425.41万元,主要受人民币升值影响,汇兑损失增加。

按业务来说,公司化工产品收入3.72亿元,同比增长33.80%,占比25.29%。毛利率32.22%,低于2009年的36.31%,主要是由于整个电解液行业竞争加剧所致。但公司毛利率仍高于电解液整体水平。整体贸易业务收入35.84亿,同比增长52%,占比74.71%。毛利率为9.5%,同比下降1.77%。

总的来看公司2010年业绩保持了稳定的增长,我们依然坚定看好公司电解质六氟磷酸锂未来的发展前景,六氟磷酸锂一旦中试成功,将会极大的提高公司在电解液领域的竞争力,以及公司在锂电池正极材料方面的拓展。

盈利预测:2011/12年EPS分别为1.09元/1.9元,目前对应的股价为26元(2011.3.30),2011/2012PE分别为23.8X和13.7X,处于历史低位水平,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂中试成功对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为43.6元,因此我们给予“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称