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江苏国泰半年报点评:业绩增长符合预期,锂电领域值得期待

发布时间:2011-08-11    研究机构:中原证券

报告关键要素:

2011年上半年,公司营业收入增长符合预期。年底前完成电解液产能扩产与硅烷偶联剂技改项目,重点关注六氟磷酸锂和正极材料项目的进展。

事件:

江苏国泰(002091)(002091)公布2011年中报。公司上半年现营业收入20.81亿元,同比增长26.25%;实现营业利润1.31亿元,同比增长21.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长19.82%,基本每股收益0.28元。

点评:

出口贸易增速显著高于全国水平,下半年审慎乐观。2011年上半年,公司进出口贸易业务实现营收18.18亿元,同比增长26.02%。其中,出口贸易实现营收15.13亿元,同比大幅增长32.03%,显著高于上半年全国出口贸易24.04%的增速水平,且在中国纺织品服装出口企业排名中上升至第7位。出口贸易营收大幅增长的主要原因是经济持续回暖。上年年,进出口贸易对应毛利率为9.62%,较去年同期微降0.31个百分点,主要原因是行业竞争加剧。下半年全球经济不确定因素较多,考虑公司在贸易领域具备一定行业地位,对进出口贸易持审慎乐观看待。

化工行业收入增速符合预期,盈利能力基本持稳。2011年上半年,化工行业实现营业收入2.27亿元,同比大幅增长29.13%,主要是锂离子电池电解液下游需求强劲;对应毛利率为31.87%,较去年同期小幅下降0.39个百分点,盈利能力基本持稳。随着新增电解液产能的投产和下游小型电子产品消费旺季的来临,化工行业有望延续高速增长态势。

期间费用率基本持平,预计下半年保持平稳。2011年上半年,公司期间费用率为6.12%,与去年同期的6.28%基本持平,较2011年一季度的7.24%下降1.12个百分点。一季度期间费用率高是由于春节季节性因素所致导致工资支出增加。

管理费用大幅增长。2011年上半年,公司管理费用为4768万元,同比大幅增长34.22%。其中,工资支出2041万元,占比42.81%,同比增长17.43%;技术开发费为1059万元,同比大幅增长243.62%。

财务费用率显著提升。上半年,公司财务费用为1268万元,同比大幅增长1334.00%,财务费用率为0.61%,较去年同期上升0.56个百分点。其中,押汇利息支出528万元,占比41.64%,同比增长152.18%;汇兑损益为500万元,增幅为393.61%。

未来重点关注产能释放及锂电项目进展。公司在2011年年底之前将完成两个项目: 一是公司锂离子电池电解液年产规模在2011年10月份将增至10000吨;二是3000吨/年硅烷偶联剂技改项目预计2011年12月底前开始试生产。同时,重点关注两个锂电项目的进展:首先是投资建设年产300吨的六氟磷酸锂项目,该项目完成后将延伸公司锂离子电池电解液产业链,并将增加营收收入近1个亿,预计2012年将对公司贡献利润;其次是公司积极涉足锂离子电池正极材料,产品定位于新能源汽车动力电池用,年产规模为1100吨。

盈利预测:公司业绩与项目进展符合预期。预测公司2011年和2012年分别实现营业收入49.91亿元和60.05亿元,同比分别增长26.03%和20.30%;分别实现净利润为2.10亿元和2.76亿元,同比增速分别为18.41%和31.39%,对应的每股收益分别为0.63元与0.82元。

投资建议:按8月9日16.99元收盘价计算,对应的PE分别为27.11倍与20.64倍,目前估值水平合理,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:经济景气波动风险;技术开发风险;新能源汽车市场进展低于预期。

申请时请注明股票名称