移动版

江苏国泰:外贸业务快速增长,电解液下半年有望恢复增长

发布时间:2011-08-11    研究机构:光大证券

事件:公司公布2011年中报,上半年实现营业收入20.81亿元,同比增长26.25%,归属母公司净利润1亿元,同比增长19.82%。

点评:公司上半年分业务来看,外贸业务同比增长26%,超出我们预期。我们认为,公司外贸业务快速增长,得益于其商业模式采取总承包的方式成为国外企业的订单总代理。公司在获得原始订单后,从服装的研发、设计、甚至原材料采购都是公司自己进行,而利润率最低的服装加工生产则通过外部的方式转移给代工工厂生产。这种模式的好处在于一方面通过全方位的总包服务,节省了客户的交易成本,增强了客户对公司的满意度和依赖度;另一方面是在这一过程中进行团队合作,切断之间的环节,增强公司对环节间的控制力,避免了人员流失。

中报披露,公司2010年纺织服装进出口企业中排名第12,而截至今年上半年,公司排名已升至第7位。我们看好公司外贸业务的成长,预计未来仍将保持目前增速增长。

公司上半年电解液业务由于受日本地震影响,上半年增速放缓,但是随着下半年下游企业恢复采购,公司电解液业务下半年将重拾高速增长,保守预计今年销量5000吨(去年3800多吨)。

公司目前电解液核心原材料六氟磷酸锂产业化项目仍然处于调试阶段,我们认为一旦公司六氟磷酸锂突破,公司将打通电解液上下游产业链,成为最具竞争力的电解液生产企业,而随着公司正极材料下半年投产,公司将成为国内上游锂电材料产业链最完成的企业之一。我们看好公司未来锂电材料业务的发展。

盈利预测及投资评级公司电解液业务上半年受日本地震影响,略低于预期,我们略调整公司11年EPS预测,预计11-13年公司EPS分别为0.67、0.89和1.17元,其化工业务预计11,12年贡献EPS0.2元和0.3元,目前股价对应11年25倍目前估值合理,我们看好一旦新能源汽车市场打开,公司锂电材料业务的成长,目前股价建议投资者可逢低关注,维持“买入”的评级,给予12年25-30倍PE,目标价格25元。

申请时请注明股票名称