移动版

江苏国泰:六氟磷酸锂投产滞后,业绩稍低预期

发布时间:2011-10-31    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

2011年前三季度公司实现销售收入11.93亿元,同比增长13.08%;实现归属于母公司净利润1.66亿元,同比增长22.85%;加权平均净资产收益率16.81%,摊薄后EPS 为0.46元,其中单季度EPS 为0.18元。

公司三季度账上现金高达 5.43亿元,增长101.55%,主要原因是公司加强了对运营效率的管理,减少了预付账款和库存。这为公司度过经济低谷创造了良好的条件。

公司在六氟磷酸锂和正极材料方面进展慢于我们预期。虽然目前六氟磷酸锂市场不大,在3000吨左右,但近年来毛利率超过60%,增速超过20%,利润空间很大,因此投资火热,新增产能很多。多氟多和九九久已经进行产能为1000吨和1200吨的二期产能建设,日本森田化工在张家港的项目也已达到1620吨产能。公司六氟磷酸锂定位高端动力锂电市场,主要为配套公司的高端电解液项目,投产后不愁没有市场,但其他公司项目可能会对整体产业链毛利率有一定挤压作用。

公司的扩建 5000吨电解液项目已经进行试生产,但尚未投产。公司是电解液行业龙头,现有产能一直处于高负荷运转状态,销路应不是问题,但投产时间可能晚于预期的10月底。

考虑六氟磷酸锂和正极材料贡献低于预期,我们下调公司2011-2013年摊薄后EPS 预测至0.61、0.80、1.07元(原预测相当于摊薄后0.72、0.99、1.2元),给予外贸板块2012年12倍估值,化工板块25倍估值,目标价16.4元,下调评级至“谨慎增持”。

申请时请注明股票名称