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江苏国泰:业绩增长稳健,国内的锂电电解液的老大

发布时间:2013-03-18    研究机构:长江证券

公司年报状况:2012年,公司共实现营收48.29亿元,同比增加7.06%;实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比减少2.62%;实现每股收益0.53元,公司的业绩表现稳定,基本复合我们之前的预期。

一:贸易板块收入稳中有增长:报告期内,公司贸易业务的总额为43.78亿元,同比增加11.06%,毛利率为9.27%,同比减少0.26个百分点。分业务看,出口贸易额为32.37亿元,同比减少1.08%,毛利率为11.78%,同比增加1.1个百分点,外贸业务的盈利情况好于我们的预期;进口及国内贸易额为11.36亿元,同比增加71.41%,毛利率为1.64%,同比减少1.14个百分点。总的来看公司的贸易业务增速好于行业平均水平,表现稳健。

二:化工板块,锂电池的国内的锂电老大,维持高毛利:2012年,公司化工新材料业务实现营业收入为4.73亿元,同比增长1.75%,毛利率为33.56%,同比增加3.24个百分点,实现净利润9203.83万元,同比增长24.05%。公司化工业务的净利润率继续稳定在19%左右的较高水平。公司锂离子电解液的销量连续多年稳居国内第一的位置。

三:公司的重大的项目进展:张家港市国泰华荣化工新材料有限公司实施从年产5,000吨到10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目正在办理竣工验收手续。江苏国泰(002091)锂宝新材料有限公司建设1,100吨/年锂离子电池正极材料(锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料)产业化项目正在进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的市场推广、客户评价和试销。张家港市亚源高新技术材料有限公司300吨/年六氟磷酸锂项目正在建设电解液产量的大幅提升将是公司2013年后的主要看点之一。

根据高工锂电产业研究所(GBII)预计,2015年全球电解液需求规模将达到40.33亿元,但是未来三年增长速度只有1%左右(如图1所示)。主要是因为产品价格每年维持5%~10%的下降幅度,数码类锂离子电池需求增长较为稳定,而动力汽车、电站储能等下游需求未来三年内难以爆发性增长,使得二次锂离子电池电解液总体规模未能实现大规模增长。但从目前市场占有率情况看,国泰华荣仍然以17.5%的市场占有率居第一位。

盈利预测与投资评级

预计公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分别 0.58 元、0.65 元、0.75元,对应当前股价的市盈率分别为 16、13 和 11 倍,在锂电池股中仍处在较低位置,因此维持对公司推荐的评级,维持公司2013年15块的目标

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