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江苏国泰:电解液扩产完毕,就待动力电池时代到来

发布时间:2014-08-01    研究机构:东北证券

报告摘要:

2013年,公司化工产品实现营收4.57亿元,同比下降了3.10%;毛利率大幅提升了7.31个百分点,达到40.92%;实现净利润1.08亿元,同比增加了17.42%;净利润率达到23.60%,提升了4.19个百分点。在六氟磷酸锂和电解液价格总体大幅下滑的大背景下,公司化工业务能够交出这样一份“成绩单”,其表现还是难能可贵和超我们预期的。

2014年以来,六氟磷酸锂和电解液的价格仍均有进一步的下滑。短期电解液行业仍然承受一定的经营压力。但我们认为行业的转机已经在酝酿之中。从原料角度看,六氟磷酸锂价格在连续几年的大幅下滑之后,目前已经降至10万元/吨以下,进一步下降的空间已经比较有限。其价格的逐渐企稳将有利于电解液价格企稳。从需求角度看,消费类电子的需求仍然稳定,动力和储能市场正逐渐打开,并将成为拉动需求增长的重要力量。

此外,据我们了解,电解液的降价压力主要作用在了中低档产品上。对于公司来说,由于其战略是将中高端产品进行到底,因此降价压力对公司的影响相对有限,这一点已经在公司前期的表现中得到一定验证。目前公司电解液的产能已经增至一万吨,做好了迎接动力和储能市场爆发的准备。公司电解液业务的前景继续值得看好。

2013年,公司贸易业务共实现营收49.95亿元,同比增长了19.28%;毛利率为9.07%,同比微降了0.20个百分点。贸易业务的总体表现尚可。目前公司贸易业务的主要出口市场美国和欧盟的经济继续向好,消费者信心指数也均维持在较高水平,对公司的出口较为有利。再考虑到今年人民币的升值压力比去年要小,我们认为公司贸易业务的经营状况有望持续好转。

盈利预测:预计公司2014、2015和2016年的EPS 分别为0.55、0.68和0.84元。公司目前的市盈率水平在30倍左右,在电池股中处在偏低位置,因此我们维持对公司增持的评级。

风险:市场的系统风险;锂电池电解液价格超预期下滑的风险。

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