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江苏国泰公司研究报告:电解液龙头,集团资产注入,打造一流国际化综合商社

发布时间:2016-02-03    研究机构:海通证券

投资要点:

电解液供给充足,原材料六氟磷酸锂拉升有望带动产品价格上涨。受益新能源汽车放量,电解液需求大幅增长,但由于行业产能扩张速度较快,目前供给仍然略大于需求。根据我们测算,2016年全球电解液需求约为13.7万吨,而全行业产能为14.4万吨。尽管供需并不存在缺口,在原材料六氟磷酸锂的持续涨价下,电解液价格从底部已经上涨了30%左右,我们认为未来价格仍有一定幅度的上涨空间,行业盈利水平有望持续得到提升。

技术领先产品定位中高端,客户覆盖主流国内外企业。公司电解液定位中高端产品,具有很强的根据客户需求进行匹配能力。凭借在电解液上的技术优势,公司是国内厂商中进入高端锂电池企业供应链最多的企业,主要客户包括索尼、松下、LG、日立万胜、力神、ALT和比克等。目前公司拥有1万吨电解液产能,产销量在行业内名列前茅,我们认为公司将持续受益于新能源汽车的高速增长,从而带动锂电解液量价齐升。

外贸业务稳健发展,致力打造优质“供应商”。公司外贸业务主要为纺织服装出口,经过多年发展经营模式已发生根本转变,由“贸易商”转变为“供应商”,并正在向优质“供应商”转变,大大提高了公司的核心竞争力。公司致力于对整个供应链实施管理,不断吸引优质客户向公司聚集,提升行业地位。2014年,公司纺织品服装出口6.1亿美元,位居中国纺织品服装出口企业排名第7位。

集团资产有望集体上市,打造一流国际化综合商社。公司拟发行3亿股作价53亿元收购集团旗下12家公司约60%股权,此次并购12家公司业务涉及3个领域,华盛实业、国华实业、汉帛贸易等八家为贸易类企业,国泰财务、紫金科技、国泰华鼎3家为金融投资类企业,惠贸通为智慧外贸综合服务商。华盛实业等7家标的公司对2016、2017、2018年业绩承诺合计为5.2亿、6.1亿、6.9亿元。通过此次并购,江苏国泰(002091)对国泰集团旗下贸易供应链业务、互联网电商业务、金融投资业务等核心资源进行全面整合,初步形成以金融和资本运作为引擎,贸易和实业为两翼的全方位发展格局,朝着一流国际化综合商社迈进。

首次增持评级。我们积极看好公司发展模式,因重组尚有不确定性,盈利预测暂不考虑此次并购影响,预计公司15-17年EPS分别为0.70元、0.88元、0.91元,给予目标价20元,对应2016年动态PE约23倍,首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险提示。出口增速下滑,新能源汽车销量不及预期,电解液价格下降。

申请时请注明股票名称