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江苏国泰:业绩增长符合预期,电解液表现亮眼

发布时间:2016-08-10    研究机构:长江证券

事件描述

公司公布2016年半年报:上半年公司实现营业收入34.79亿元,同比增长19.52%;实现归属净利润1.60亿元,同比增长33.03%;实现EPS为0.29元/股。单二季度实现营业收入18.30亿元,同比增长3.71%;实现归属净利润1.06亿元,同比增长31.79%。同时,预计前三季度归属净利润增长幅度为10%到30%。

事件评论

上半年贸易业务维持双位数增长,电池电解液大幅放量贡献业绩增量。上半年贸易业务收入端表现较好,上半年中国进出口总值1.71万亿美元,同比下降8.7%,而公司凭借稳定的客户资源基础及战略性提升供应链组织管理能力,实现进出口额5.23亿美元,同比增长19.98%,其中出口4.75亿美元,同比增长16.06%。对应收入端,公司实现贸易业务收入30.30亿元,同比增长13.61%,其中出口贸易实现收入22.74亿元,同比增长13.68%,国内贸易实现收入7.56亿元,同比增长13.43%。进一步来看,母公司主要从事贸易业务,上半年母公司实现收入35.67亿元,同比增长18.38%,维持双位数增长,实现净利润1.19亿元,同比下降3.07%,净利润率为3.34%,同比下降0.74个百分点,环比2015年全年提升0.29个百分点。电池电解液业务受益于新能源汽车的需求放量,上半年化工业务实现收入4.44亿元,同比增长93.38%,实现净利润7454.68万元,同比增长70.45%,净利润率为16.80%,由于受到上游原材料六氟磷酸锂更大的涨价幅度,净利润率同比下降2.41个百分点。总体来看,上半年公司归属净利润1.60亿元,同比增长33.03%,同比增加额3983万元,其中化工业务归属净利润同比增加2494万元,贡献增量占比62.61%。我们判断,受新能源车补贴政策的变化,下半年新能源车或出现冲量将拉动电池电解液进一步需求提升,公司电池电解液业务全年将保持快速增长。

单二季度贸易业务收入、业绩均个位数增长拉低增速水平,电解液推高业绩高增长。公司单二季度实现收入18.3亿元,同比增长3.71%。从以贸易为主体的母公司来看,2016Q2母公司实现收入18.51亿元,同比增长3.32%,净利润6720.74万元,同比增长3.80%,收入与利润均实现个位数增长。总体来看,二季度公司实现归属净利润1.06亿元,同比增长31.79%,净利润增加额为2558万元,我们判断Q2业绩增长主要由电池电解液业务推动。

投资建议:双主业龙头业绩优异,激励机制到位助力持续成长基础,资产拟注入综合商社布局起航,维持“买入”评级。公司化工业务今年将因新能源汽车的持续需求推动将持续拉升电池电解液业绩高增长,贸易方面及时转变运营思路使得传统贸易业务逆势较快增长,而集团公司旗下供应链管理服务业务、金融服务及跨境服务平台合计11家公司拟以非公开发行方式注入,实现与资本对接,打造“供应链管理服务+跨境贸易服务+金融服务+投融资”的综合商社平台。同时考虑公司2015年开始进入股票期权激励行权期(要求行权前一财务年度净利润环比上年增长不低于10%等),且拟注入公司的核心高管将持有上市公司股权,与公司长期发展利益绑定。暂不考虑资产注入,预计公司2016-2017年EPS分别为0.57元/股和0.67元/股,对应PE分别为25倍和21倍,若考虑定增收购资产事项2017年完成,预计2016-2017年EPS分别为0.57元/股和0.62元/股,对应PE分别为25倍和23倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源补贴政策变化;外贸环境大幅恶化;规模提升后管理难度大幅提升等。

申请时请注明股票名称