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江苏国泰:新能源估值洼地,外贸稳健上升

发布时间:2010-03-02    研究机构:华创证券

1、公司具有优秀的管理能力,利润在未来3年保守估计为25%增长。外贸利润2009年中期保持13.5%的增长,来之不易。公司综合毛利率逐渐提高,利润增速大于收入增速,存在倍数效应。

2、锂离子电解液产能扩张(2000吨扩张为5000吨),即便不考虑新能源汽车,电解液业务未来3年利润可保持20-40%的增长。我们预计新能源汽车行业将作为新能源行业发展路径的优选,必将在近期崛起。而新能源汽车发展过程中受益最大的将是电池行业,强劲的需求将使公司未来发展蕴含巨大潜力。

3、外贸业务在产品结构优化和市场结构优化的驱动下,毛利率逐渐提升,盈利能力会有20%以上增长。随着出口形势转好,公司业绩可快速提升。

预计09-11年,公司EPS 可达0.62元,0.82元,1.14元,同比增长16%,33%,39%,对应PE 为40,30,22。考虑到新能源汽车的强劲需求带来的几何式增长,公司业绩有较大超预期可能,给予公司推荐评级。

相对于电池行业平均估值,公司处于估值洼地。如给予电池行业50倍PE,公司股价应为30元,仍有30%上涨空间。

风险提示1、外贸业务将可能受人民币升值影响。由于公司会主动管理人民币升值,影响可控。

2、公司参股亚源公司从事300吨六氟磷酸锂项目,存在研发风险。但公司投资720万元,数额较小,风险影响较小。

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