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江苏国泰:2010年面临良好经营环境,稳健增长可期

发布时间:2010-03-18    研究机构:国泰君安证券

2009 年公司实现收入26.48 亿元,同比下降15.33%;实现归属于母公司所有者净利润1.47 亿元,同比增长15.65%,净资产收益率20.55%,摊薄后EPS 为0.61 元,其中化工业务贡献 0.19 元,占比达到31.1%。公司拟分红方案为每10 股转增2.5 股,并分红1.5 元。

子公司国泰华荣 2009 年实现收入2.78 亿元,同比下降5.15%;实现净利润5803.5 万元,同比增长21.2%。净利润增速大幅高于收入增速的主要原因在于毛利率上升5.72 个百分点,达到36.31%。

从单季度数据看,一季度收入因季节性因素影响较低外,二、三、四季度收入总体平稳。单季度毛利率均维持在12%以上,并逐季上升,四季度毛利率达到16%,创下公司历史新高。

2010 年全球经济复苏,外需增长,将为外贸业务提供良好的经营环境。经营策略上,公司将继续深化外贸产品结构调整,增大制成品比例。从2010 年一季度情况看,公司外贸业务仍表现出良好增长势头。

公司在化工园区建设新的电解液生产装置已在试生产,总产能增加一倍至5000 吨。从目前情况看,公司新产能释放情况良好,我们预计2010 年电解液销量可达到3500 吨以上。

子公司亚源公司六氟磷酸锂项目仍在中试研发中,尚未取得完全突破,仍需等待。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.74、0.88、1.03 元,其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司短期估值已合理,考虑到公司质地优良,是锂电池板块稀缺的投资品种,给予“谨慎增持”评级。

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