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江苏国泰:投资锂电池电解液的最佳选择之一

发布时间:2010-07-28    研究机构:长城证券

投资建议:最近我们对江苏国泰(002091)进行了跟踪调研,公司控股的华荣化工是我国锂电池电解液的龙头企业,是投资锂电池电解液最佳选择之一,将充分受益于新能源汽车的发展,我们维持“强烈推荐”的投资评级。预计公司2010、11年可分别实现营业收入32亿元和39亿元,净利润分别为1.88亿元和2.68亿元,分别实现每股收益0.63元和0.89元。2011年的每股收益中贸易贡献0.52元,新材料业务贡献0.37元。2012年公司电解液业务盈利将继续大幅增长,贡献每股收益0.6元,加上贸易业务0.60元,可实现每股收益1.20元。公司目前股价对应的市盈率分别为39倍、27倍和20倍。

贸易业务:在进一步优化产品结构和市场结构的时期可以保持稳健正增长,服装业务比重的提升能够略微提高毛利率。

电解液:国内企业目前纷纷开始扩产,正规项目从立项到投产,需要经过环保评估、安全预评价、工程设计、项目报建、土建、设备安装调试、配管配电、竣工验收试车等诸多环节,全新厂区建设周期在3年以上,国泰华荣化工的扩产走在了行业前面。锂电池材料行业显著特征是“现有产品,后有市场”,下游大客户需要选择有稳定产能、产品一致性好的材料企业作为长期配套,华荣化工可以说是占尽了优势。随着动力电池需求的快速启动,华荣化工未来业绩爆发可期。同时,由于功能型电池电解液比重的提升,华荣化工产品平均价格、毛利率预计会保持平稳。

六氟磷酸锂:亚源公司目前已基本完成中试设备的安装,待相关政府部门验收后就可以进行中试。中试成功后将开展300吨量产项目的建设。六氟磷酸锂是电解液的重要原材料,制造难度大,占到了电解液成本的大部分。亚源公司如果能够成功量产六氟磷酸锂,将为我国锂电池材料产业做出重要贡献。我们对亚源公司的前景持乐观态度,量产之后预计毛利率超过50%。六氟磷酸锂对江苏国泰来说属于锦上添花的项目,成功后将能较大幅度提升竞争力和盈利能力。

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