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江苏国泰2010三季报点评:电解液计划继续扩产,成长仍有空间

发布时间:2010-10-25    研究机构:国泰君安证券

2010前三季度公司实现销售收入26.19亿元,同比增长35.2%;实现归属于母公司所有者净利润1.35亿元,同比增长25.7%,净资产收益率15.69%,摊薄后EPS为0.45元。三季度单季EPS为0.17元。

公司外贸订单充足,为应对人民币升值带来的负面影响,公司开展远期结汇。公司在远期结汇对冲人民币升值方面具备丰富的经验,2007年成功抵御升值带来的影响,还为公司赚取数千万利润。公司外贸业务目前的问题不在于订单,而在纺织行业产能淘汰,工厂转移,成本上升的大背景下如何保障优质、低成本的完成订单。公司外贸业务的优势在于优秀、专业的人才和管理,因此相比同行能够做得更出色。

近两年不少电解液新产能处于扩建中,可以预见的是锂电池电解液这个产品未来两年将进入生命周期的第二阶段,行业平均毛利率下滑是不可避免的事情。国泰华荣产能已达5000吨,目前月产量达到400吨,接近满产,公司计划将电解液产能扩至10000吨。由于新厂的基建是按10000吨的规模建设,因此新扩产的5000吨产能预计1年左右的建设期即可完成。公司通过规模扩张可以抵御毛利率的下滑。

子公司亚源公司六氟磷酸锂项目中试在即。

公司财务稳健,现金充足,银行贷款很少,未来具备发展其他新项目的基础。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62、0.76、0.92元,其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司质地优良,发展前景依然看好,是锂电池板块稀缺的绩优投资品种,仅考虑到短期估值不低,给予“谨慎增持”评级。

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